一、 鋰：長期需求高速增長，供應端迎來周期性洗牌

　　鋰是自然界最輕的金屬元素，被譽為“21 世紀的能源金屬”，廣泛應用于電池、玻璃陶瓷、潤滑脂、空氣處理、醫藥、核聚變和航空航天等領域。移動式電動工具、便攜式電子設備，尤其是電動汽車的普及促使全球對鋰儲能需求爆發式增資。根據 Roskill 統計，鋰下游消費中，2013 年電池需求占比不到 30%，2019 年這一比例已經超過 55%。

　　2015 年開始，以中國為主的新能源汽車產量進入雙位數高速增長期。碳酸鋰價格 2015 年僅有 5 萬元/噸，2016 年大幅飚漲至 16 萬元/噸且持續至 2018 年年中。需求激增刺激上游開采熱情，2015-2017 年，全球鋰礦和鋰鹽投資大幅擴張，并于 2017-2019 年持續釋放產量。2018-2019 年，鋰鹽供應開始過剩，鋰鹽價格由 16 萬元/噸跌回至 4-5 萬元/噸。

　　中國新能源汽車擴張暫緩，疊加 2020 年新冠疫情爆發，Roskill 將 2020 年全球鋰需求短暫下調至負增長。但長期來看，全球新能源浪潮下，預計 2027年全球鋰需求會增長至 100 萬噸 LCE，年均復合增長率為 18%。

　　2019 年持續跌價后，鋰礦和鋰鹽價格已經跌破部分高位成本線，部分高成本礦山已經停產或下調產量計劃。2020 疫情沖擊下，原本處于成本線左端的優勢礦山也加入暫停擴產行列。新能源行業長期需求確定性回升，價格周期性波動疊加疫情沖擊促發供應端新一輪洗牌。本文對上游鋰礦、鋰鹽再度梳 理，并根據公司公告動態評估各主要鋰礦項目，以跟蹤鋰鹽行業供需邊際變化。

　　二、 全球鋰礦分布概況：總儲量豐富，智利、澳大利亞資源總和占比近 70%

　　中國新能源汽車產量激增帶動 2015 年以來的全球鋰礦投資擴張。據美國地質調查局(USGS)統計，2019 年全球鋰金屬儲量約為 1700 萬噸(按照 1 噸金屬鋰等于 5.322 噸碳酸鋰折算，折合碳酸鋰當量 LCE 為 9000 萬噸)，約為 2000 年的 3 倍。

　　產業鏈上，鋰最上游為鋰礦開采，然后加工成碳酸鋰和氫氧化鋰等鋰鹽產 品，由下游電池廠整合供貨，最終在新能源車等行業應用。上游鋰礦資源的開采與鋰原材料的生產是鋰行業和新能源產業的基礎。鋰上游礦產資源主要來自“硬巖”巖石(鋰輝石、透鋰長石、鋰云母等)和鹵水(鹽湖鹵水、地下鹵水等)提取。初期全球鋰礦以礦石資源為主，隨著智利幾大鹽湖在 2000 年開始大力開發，目前鹵水型鋰礦已經占據了全球經濟可采儲量的70%以上。

　　分國家看，全球鋰資源主要分布在智利、澳大利亞、阿根廷、中國等，四國鋰資源占比超過 80%。其中，智利鋰資源占到全球總資源 50%以上，主要為鹽湖鋰資源;澳大利亞鋰資源占全球總資源 16.5%，全球 85%鋰礦石產自澳大利亞。阿根廷占全球鋰資源排名第三，2019 年占比 10%，中國鋰資源占比約 6%。中國是目前世界上最大的鋰消費國，占 2019 年全球消費量的39%，中國鋰鹽生產大量依靠上游鋰礦石資源進口。

　　分企業看，全球主要的鋰資源集中度非常高，由美國雅保(ALB)、美國富美實公司(FMC 旗下 Livent)和澳大利亞泰利森(天齊鋰業占股 51%，雅寶占股 49%)、智利礦業化工 SQM(天齊鋰業占股 25%)四家壟斷，四家合計約占全球 90%的鋰上游資源。下文中，我們分別介紹全球鹽湖提鋰和鋰礦石主要產區和相應礦商，并梳理疫情對全球鋰鹽供應的影響。

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